。5月23日以来,美国10年期和1年期国债利差再次持续倒挂,历史上来看,美债收益率倒挂一般会带来大宗商品价格回落以及经济增长下行:(1)减轻“胀”的预期——经验数据来看,美债收益率倒挂后,全球能源价格大多回落,这会对下半年的油价上涨预期形成一定的约束。(2)加强“滞”的预期——历史上来看,美债收益率倒挂后,OECD综合领先指标一般会进入回香港六合彩图库,2019年全年资料大全,香港六和合资料图库,夜明珠预测ymz03,香港马会资料天下彩落区间,这会增加全球经济增长的不确定性,对下半年中国经济增长预期形成约束。同时,美债收益率倒挂也将使得中国未来的货币政策更加灵活(通胀预期对货币政策的制约进一步弱化),而经济增长悲观预期反而能够为宽松货币政策提供条件。 6. 我们维持A股处于慢牛中的震荡调整期判断,潜在的“类滞胀”预期将对必需消费形成支撑。我们在5.19《从双重背离看必需消费的比较优势》中提示,必需消费板块多属中国优势企业,盈利具备比较优势,且在二季度引发市场震荡调整的政策小修、实体亮相、海外波动三因素中,消费所受的影响也相对有限。当前水果和猪价上涨以及经济回落预期使得投资者开始担忧“滞胀”,但我们认为通胀上行空间有限、经济回落幅度不大,当前中国经济较大概率会进入非典型的“类滞胀”状态:大类资产表现没有一定规律,但消费行业大多领涨。配置:(1)“类滞胀”时期大多领涨、中国优势且高景气趋势延续的消费品(食品饮料、农林牧渔、一般零售);逢低布局(2)借鉴18年行业轮动经验,前期受压制或迎来相对收益反弹、新经济“宽信用”受益且6月科创带起风险偏好的成长科技(计算机、半导体);主香港六合彩图库,2019年全年资料大全,香港六和合资料图库,夜明珠预测ymz03,香港马会资料天下彩题投资关注上海自贸区、国企改革。 2 本周重要变化 2.1 中观行业 下游需求 房地产:Wind30大中城市成交数据显示,截至2019年05月31日,30个大中城市房地产成交面积累计同比上涨10.44%,相比上周的10.98%有所下降,30个大中城市房地产成交面积月环比上升0.15%,月同比上涨13.59%,周环比上涨2.82%。 汽车:乘联会数据,5月第3周乘用车零售销量同比下跌9.0%,相比上周的-12.0%跌幅缩小。 中游制造 钢铁:综合钢价指数小幅下跌,长材、板材价格小幅下跌。本周钢材价格均下跌,螺纹钢价格指数本周跌1.78%至4120.29元/吨,冷轧价格指数跌0.98%至4315.78元/吨。本周钢材总社会库存下降1.67%至1104.64万吨,螺纹钢社会库存减少3.05%至552.47万吨,冷轧库存跌0.13%至118.32万吨。本周钢铁毛利均下跌,螺纹钢跌13.14%至800.00 元/吨,冷轧跌27.80%至592.00 元/吨。 水泥:本周全国马钢股份(3.400, 0.00, 0.00%)公告,中国宝武对马钢集团实施重组,安徽省国资委将马钢集团51%股权无偿划转至中国宝武。中国宝武将成为公司间接控股股东,公司实控人将变更为国务院国资委。水泥市场价格震荡上行,环比涨幅为0.2%。全国高标42.5水泥均香港六合彩图库,2019年全年资料大全,香港六和合资料图库,夜明珠预测ymz03,香港马会资料天下彩价环比上周上涨0.15%至437.8元/吨。其中华东地区均价环比上周大涨3.56%至487.86元/吨,中南地区涨2.60%至460.00元/吨,华北地区涨0.93%至435.0元/吨。 化工:化工品价格稳中有跌,价差下行。国内尿素涨0.53%至1900.00元/吨,轻质纯碱(华东)跌1.33%至1850.00元/吨,PVC(乙炔法)跌0.59%至6871.57元/吨,涤纶长丝(POY)跌1.95%至7528.57元/吨,丁苯橡胶涨0.38%至11350.00元/吨,纯MDI跌7.48%至19535.71元/吨,国际化工品价格方面,国际乙烯跌4.45%至859.57美元/吨,国际纯苯涨1.80%至635.00美元/吨,国际尿素涨1.55%至253.43美元/吨。 上游资源 煤炭与铁矿石:本周铁矿石价格上涨,铁矿石库存下降,煤炭价格下跌,煤炭库存增加。国内铁矿石均价涨0.50%至710.48元/吨,太原古交车板含税价涨1.20%至1690.00元/吨,秦皇岛山西混优平仓5500价格本周跌0.36%至611.80元/吨;库存方面,秦皇岛煤炭库存本周增加1.43%至640.00万吨,港口铁香港六合彩图库,2019年全年资料大全,香港六和合资料图库,夜明珠预测ymz03,香港马会资料天下彩矿石库存减少2.90%至12398.10万吨。 国际大宗:WTI本周跌3.92%至56.41美元/桶,Brent跌4.12%至65.21美元/桶,LME金属价格指数跌0.68%至2770.20,大宗商品CRB指数本周跌1.83%至175.36;BDI指数本周涨2.81%至1096.00。 2.2 股市特征 股市涨跌幅:上证综指本周涨1.60%,行业涨幅前三为农林牧渔(11.71%)、有色金属(6.57%)和国防军工(4.12%);涨幅后三为钢铁(0.26%)、银行(-0.38%)和家用电器(-1.17%)。 动态估值:本周A股总体PE(TTM)从上周16.19倍上升到香港六合彩图库,2019年全年资料大全,香港六和合资料图库,夜明珠预测ymz03,香港马会资料天下彩本周16.43倍,PB(LF)从上周1.55倍上升到本周1.57倍;A股整体剔除金融服务业PE(TTM)从上周24.79倍上升到本周25.26倍,PB(LF)从上周1.97倍维持在本周1.97倍;创业板PE(TTM)从上周317.71倍上升到本周326.69倍,PB(LF)从上周3.13倍上升到本周3.22倍;中小板PE(TTM)从上周44.14倍上升到本周44.98倍,PB(LF)从上周2.47倍上升到本周2.52倍;A股总体总市值较上周上升1.45%;A股总体剔除金融服务业总市值较上周上升1.80%;必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.23倍上升到本周2.24倍;创业板相对于沪深300的相对PE(TTM)从上周27.67倍上升到本周28.23倍;创业板相对于沪深300的相对PB(LF)从上周2.37倍上升到本周2.42倍;本周股权风险溢价从上周0.72%下降到本周0.68%,股市收益率从上周4.03%下降到本周3.96%。 基金规模:本周新发股票型+混合型基金份额为85.85亿份,上周为126.91亿份;本周基金市场